Analyser et anticiper la politique monétaire

L’ORGANISATION, LES OBJECTIFS ET LES CONTRAINTES DES BANQUES CENTRALES

• Bref rappels théoriques sur le système financier et les masses monétaires

• Les contraintes : stabilité du système financier, etc…

• Les objectifs :

- l’inflation (IPCH pour la BCE,

déflateur pour la Fed)

- le taux de change : objectif ou instrument

- le plein-emploi (pour la seule Fed, ou

pour la BCE aussi ?)

- le marché bousier : objectif ou contrainte ?

- et demain le développement durable ?

• L’organisation de la Fed et de la BCE :

- nomination des membres, mandats, procédures de votes, etc…

- gestion : actionnariat et attribution des bénéfices

- responsabilité (accountability)

LES INSTRUMENTS CLASSIQUES

• Les réserves obligatoires (base, niveau, durée, rémunération)

• Les interventions sur le marché des

changes : impact sur les marchés de taux et de change

• Les prêts directs à l’économie : aux états, aux entreprises (application à la crise COVID)

• Les taux d’intérêt

- les différents types de refinancement, les politiques

d’open-market - durée, actifs éligibles, valorisation et

haircuts

- taux (fixe ou variable, allocation totale ou partielle)

- impact sur les différents compartiments des marchés de taux (spread, courbe, etc…)

LES INSTRUMENTS NON-CONVENTIONNELS

• Les taux d’intérêts négatifs

- les contraintes juridiques et

techniques (notamment pour la Fed)

- les effets du tiering sur le système

bancaire et la liquidité des marchés

(BCE)

• Le Quantitative Easing

- les titres éligibles, effets sur la valorisation des dettes publiques et privées, des actions

- le choix des maturités, impact sur la courbe des taux

- les méthodes d’intervention (primaire ou secondaire : efficacité et effets)

- la gestion des portefeuilles (réinvestissement, repos)

• Le Quantitative Tightening

- les méthodologies possibles : avantages et inconvénients

- effets sur les courbes de taux et sur les spreads de signature

- les autres méthodes d’absorption de liquidité (le cas de bons de la Fed)

LA POLITIQUE DE COMMUNICATION

• Communication à l’opinion publique et aux autorités politiques : le rôle central des anticipations

• Communication aux marchés : les guidance (les dots de la Fed par exemple), les prévisions économiques

(objectifs, méthodologie et interprétation)

Étude de cas

• analyse des conséquences d’une hausse ou baisse des taux

• effets des déclarations : formation des anticipations et impact sur le niveau des taux d'intérêt

• rôle des achats de titres sur les spreads

• impact de la politique monétaire sur les stratégies de financement des entreprises

• préparation pratique à la lecture et à l'interprétation des prochaines décisions : Fed et BCE